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标题: 制冷及空调上市公司2014年半年财报解读 [打印本页]

作者: Craoline1224 时间: 2014-9-12 14:46
标题: 制冷及空调上市公司2014年半年财报解读
　　近日，制冷及空调行业上市公司陆续公布2014上半年财报数据。中国制冷网（微信号：zhilengwang）选取了15家制冷及空调企业的上半年财报数据进行解读，希望从中一窥各企业经营状况，借此分析2014年中国制冷与空调行业发展状况。
　　
　　这些企业基本覆盖了制冷及空调行业上下游及各个产业链，相关产品包含制冷压缩机、中央空调、制冷配件、暖通设备、制冷剂、冷链相关等，财报数据基本客观反映了行业整体现状。这些企业分别为：格力电器、美的集团、青岛海尔、美菱电器、海信科龙、烟台冰轮、大冷股份、雪人股份、双良节能、汉钟精机、海立股份、华意压缩、三爱富股份、巨化股份、三花股份。

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　　格力电器：净利增长42%,毛利率提升为主要动因
　　格力电器公布2014年半年报,报告期内实现营业收入578.66亿元,同比增长9.40%;毛利率大幅改善,业绩表现好于预期。
　　毛利率提升推高销售净利率:上半年格力电器净利率为9.98%,同比提高2.33%,主要系毛利率提升所致,1)空调毛利率为35.06%,提高6.07%,主要有四大原因,一是家用空调产品结构优化,二是高毛利的商用空调占比提升,三是内销(毛利高)占比提高,四是原材料价格下降;2)生活电器业务以大松品牌运营后,上半年毛利率为25.87%,大幅提高10.87%。而期间费用率为19.62%,基本与去年持平。

　　美的集团：盈利改善显著,彰显公司战略调整成效
　　美的集团公布2014年半年报,报告期内,公司实现营业收入773.31亿元,同比增长17.3%。
　　上半年空调、冰箱、洗衣机、小家电增速分别为18%、21%、24%、18%。电商渠道销售为39 亿元,同比增长160%,占总收入比例约为5%。美的收入的高速增长一方面源于产品升级、结构优化带来的市占率提升和产品均价提升,另一方面美的在电商渠道的重点投入也带来了丰厚的回报。
　
　　青岛海尔:产品结构显著改善,盈利能力加速提升
　　上半年青岛海尔实现营收470亿元,同比增长9.2%，盈利能力继续提升,毛利率提升0.19%,其中白电业务毛利率同比提升1.09%;净利润率同比提升0.73%。面对二季度行业增长下滑加速的趋势,通过推出引领产品、创新用户的交互营销模式,公司收入、净利润继续保持良好上行趋势。　
　　顺应消费升级、高端化的趋势,青岛海尔也在积极的推进产品结构升级,高端产品占比持续提升。卡萨帝朗度冰箱单价在2 万元以上冰箱零售量市场份额达到41.9%,同比提升38.8 个百分点。海尔空调在12000 元以上的空调柜机的市场份额同比提升7.8个百分点至13.4%。
　　
　　美菱电器：收入小幅增长,费用率回升拖累业绩
　　美菱电器披露14年中期财报:报告期内公司实现主营63.44亿元,同比增长6.60%。
　　冰箱内销依旧低迷,出口及空调助营收微涨:受前期政策刺激对国内需求透支影响,上半年美菱电器冰箱内销依旧延续前期颓势,预计同比仍有所下滑;而受益于出口增速回暖及空调业务规模提升,美菱电器整体收入同比仍有增长;总的来说,报告期内收入表现符合市场预期。
　　受益结构升级及成本压力减缓,毛利率有所改善:上半年美菱电器毛利率为24.65%,同比提升0.70个百分点,其中冰箱(柜)、空调、洗衣机业务毛利率分别同比提升0.42、1.62及5.41个百分点;主要业务毛利率均有改善的原因一方面在于产品结构高端化调整带来的均价提升,另一方面则由于上游原材料铜、铝价格低位波动助公司成本压力有所缓解;其中二季度毛利率为25.98%,同比提升1.77个百分点,改善较为明显。
　
　　海信科龙：空调增长亮眼,期待下半年盈利能力回升
　　2014年上半年海信科龙实现收入153.98亿元,同比增加18.51%,净利润6.10亿元。
　　受益空调抢眼表现,主营延续较好增长:报告期内海信科龙主营延续稳健增长,其主因仍在于空调业务高速增长所致,上半年海信科龙空调业务整体增速达42.68%,表现明显好于行业平均水平,而使得空调业务表现抢眼的核心因素一方面在于行业整体因五月下旬天气因素影响表现略超预期,另一方面则在于渠道布局力度持续加大;而对于冰洗业务来说,由于行业整体表现较为低迷,在此背景下冰洗收入同比持平也在预期之中。
　　
　　烟台冰轮：业绩低于预期,后续机会来自于行业整合
　　烟台冰轮2014年1-6月收入、归母利润、扣非利润6.95、0.61、0.59亿元,同比下滑18.36%、44.31%、18.67%,低于预期。
　　加工冷库和工业冷库下游需求萎靡,收入低于预期:主要归结于:①宏观经济萎靡导致工业冷库投资需求下滑;②雨润、双汇等食品龙头企业和獐子岛、圣农发展等农产品加工企业加工冷库投资不足;③客户资金紧张致延期提货现象仍然持续存在;④传统旺季时间点从4月初推迟到5月下旬。预计宏观经济将逐步好转,客户资金也将得到缓解,下半年收入将缓慢回升。冷链物流景气度持续向好,公司最大机会来自于行业整合加速:冷链投资品属性很强,尽管加工和储存环节投资需求较弱,运营环节的同质化和低盈利拖累下游投资积极性,但冷链物流仍然处于持续高景气状态,行业最大机会来自于整合加速,判断公司后续成长机会依然较大。
　　
　　大冷股份：业绩低于预期,冷链物流持续景气　
　　报告期内大冷股份实现营业收入7.74亿元,同比增长-2.17%。
　　主业收入基本持平,投资收益小幅增加:主要归结于:①宏观经济萎靡导致化工、啤酒、乳业、食品深加工投资需求下滑;③客户资金紧张致延期提货现象仍然持续存在,判断下半年收入仅小幅增长。报告期内投资收益5633万元,同比增长27.8%,其中三洋压缩机贡献3387万,冷冻工程订货额同比增长30%左右;大连富士冰山贡献980万,自动售货机出货台数累计超过50,000台。加工投资需求萎靡,公司业绩小幅增长,而冷链物流持续景气,预计下半年业绩仍小幅增长。
　
　　雪人股份：同业价格竞争加剧净利润下降
　　雪人股份2014上半年实现营业收入1.69亿元，同比增长6.17%。
　　报告期内公司净利润较上年同期降幅较大的主要原因为：由于母公司收入下降 16.11%，导致净利润下降；同业价格竞争加剧，公司为稳定市场占有率，下调了部分订单产品的销售毛利，导致母公司综合毛利率下降 7.55%；公司销售费用、管理费用、财务费用三项费用较上年同期增长 63.62%。
　
　　双良节能：化工产品需求疲弱,机械业务高歌猛进
　　双良节能公布2014半年报,报告期内实现营业收入30.63亿元,同比增长6.6%。
　　持续受益工业节能环保大趋势,机械制造业务销售收入大幅增长,盈利能力有所提升。报告期内,公司机械业务实现营业收入9.54亿元,同比增长37.5%,分产品看:溴化锂制冷机实现收入4.31亿,同比下滑14.43%,毛利率50.65%,同比增加0.92个百分点;空冷器实现收入3.11亿元,同比增长434.19%,毛利率35.25%,同比增加16.15个百分点;高效换热器实现收入1.54亿元,同比增长71.53%,毛利率44.28%,同比减少1.43个百分点。空冷器和换热器产品的增长对冲了溴化锂制冷机业务下滑的影响,下半年公司在手订单充足,空分汽化器、冷凝器以及工业高盐废水零排放业务等都是新的增长点,下半年机械制造业务高增长可期。公司在机械业务这块毛利率持续提升主要是由于两个方面的原因:1、行业格局趋向于寡头垄断, 龙头利润率水平趋向于上升。2、原材料价格有所下移。
　　
　　汉钟精机：中报继续超预期冷冻冷藏压缩机增长动力十足
　　汉钟精机实现营业收入4.73亿元,同比增21.68%,实现营业利润0.34亿元,同比增42.50%,实现归属于母公司的净利润0.86亿元,同比增41.21%。
　　毛利率稳定,费用率略降,子公司浙江汉声扭亏是利润快于收入增速的主要原因。公司综合毛利率34.12%,去年同期为33.63%;公司加强内部管理,管理费用有所减少,销售费用稳定,期间费用率12.78%,下降1.8个百分点。上半年浙江汉声盈利300万,去年同期亏损366万,汉声扭亏增厚公司业绩近10个点。
　　上半年制冷产品收入增长24%,中央空调产品销量同比增长约24%,远高于行业增速,得益于市场占有率的持续提升;冷链产业景气持续向好,冷冻冷藏压缩机销量增长约45%。冷冻冷藏业务快速增长是上半年公司业绩的主要看点,冷冻冷藏业务逐渐成为汉钟精机业绩的重要支撑。空调压缩机产品已牢牢占据国内市场占有率的第一位置,未来看节能领域的应用。从行业趋势来看,宏观经济持续低迷,中央空调需求持续低迷,上半年汉钟精机销量的增长,主要依赖于去年竞争对手退出市场,市场份额有所提升。部分自制机头的机组厂商出于成本的考量转向外购机头,汉钟精机市场份额还有提升空间。从行业需求看,北方治理雾霾,热泵替代燃煤锅炉供暖供水市场空间大,对制冷压缩机的需求将会增加。　
　
　　海立股份：全力拓展压缩机应用新领域
　　海立股份实现营业收入38.83亿元，同比增长5.75%。
　　海立股份主要经营业务为生产销售空调压缩机。报告期内，海立股份主业及结构未发生重大变化，主要业务收入和利润仍来自空调压缩机的生产和销售。全力拓展压缩机应用新领域，开发非家用空调压缩机产品和关联产品。上半年实现干衣机用压缩机、热泵热水器用压缩机等非家用空调领域压缩机产品销售收入 22,148 万元，实现营业利润3,520 万元，同比分别增长 1.75 %和 29.55%。
　
　　华意压缩:营收基本持平,盈利能力改善明显
　　华意压缩披露其2014年中期财报:报告期内公司实现营业收入41.54亿元,同比下滑0.03%。
　　成本维持低位,产品结构优化拉高毛利率:公司上半年毛利率为15.18%,同比提升了1.78个百分点,我们判断一方面是由于报告期内原材料价格处于低位,公司成本压力有所缓解,另一方面则由于公司产品结构持续优化,盈利能力较强的高效、变频等高端产品及小型压缩机产品占比提升;其中二季度毛利率为16.34%,同比提升了2.67个百分点,改善较为明显,预计下半年行业结构升级趋势仍将延续,公司整体毛利率仍有提升空间。
　

　　三爱富：营业收入同比增长6.77%
　　1-6 月，三爱富累计完成营业收入 16.05 亿元，同比上升 6.77％；营业利润 3489 万元，同比下降 30.99%；利润总额 8157 万元，同比上升 47.18%；净利润 5240 万元，同比上升 44.72%；其中：归属母公司所有者的净利润 2226 万元，同比上升 51.33%。
　　CFC 产品较 2013 年上半年有大幅增长，主要原因是受产品 F22 上半年价格上升影响，从而使得营业收入较上年同期有大幅增长。
　　
　　巨化股份：市场整体疲弱营业收入同比下降5.23%
　　报告期，巨化股份实现营业收入 46.65 亿元，同比下降 5.23%。
　　国内生产总值（GDP）增速与工业品出厂价格指数（PPI）比上年同期（以下简称“同比”）继续下降；巨化股份所处化工行业供大于求矛盾突出，市场整体疲弱，产品与原料价格同比继续下跌。二季度，经济企稳回升及氟化工产业链前端产品价格上涨，公司抢抓市场机遇，科学组织生产经营，经营业绩比一季度明显改善。　
　
　　三花股份：空调产量稳步增长,业绩持续改善
　　三花股份公布2014 年中报业绩:上半年营业收入为31.58 亿元,同比增长17.12%。
　　主营业务保持20%以上增长,毛利率略有下滑。三花股份上半年主营业务收入为30.7 亿元,同比增长22.21%,其中空调电冰箱部件收入同比增长21.54%,小家电部件同比增长27.16%,占总收入的12.2%。其主要得益于:1、空调家电行业整个市场需求增长,公司提升产能,传统阀件销售稳步增长,电子膨胀阀销售增长显著,家电Omega泵和变频控制器产品分别增长100%、200%以上;2、亚威科业务进一步整合,新产品投入开发和市场开拓带动经营业绩进一步好转。但从毛利率上看,空调电冰箱部件和小家电部件分别同比下降0.5%和1.68%。盈利能力增强保证了三花股份业绩持续改善;营运能力方面,营业周期缩短2.2 天,存货周转率提高0.2 次,营运能力有所增长。

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