家用制冷行业：行业景气上升,龙头价值尽显

wujia1989

家用制冷产品产量依然保持增长态势。在经历了2006年的高速增长后，今年上半年国内冰箱产量同比增长7.8%，增autoclave幅水平出现大幅回落；与电冰箱市场表现不同，国内家用空调器产量在经历了2006年的历史性下滑后，今年上半年产量增幅水平出现强劲反弹，产量同比增长13.47%。 电冰箱和家用空调的出口增长带动了国内同步电机家用制冷产品出口收入规模的增长。今年上半年，家用空调器出口增幅出现反弹，国内家用空调器生产的出口依赖度较往年平均水平跃升了近10个百分点。 产品价格全面上涨。2007年上半年，主要的家用制冷产品（电冰箱、家用空调器）出厂均价、内销均价和出口均价等都有不同幅度的上涨。其一是钢材、铜等原材料价格上涨导致整机制造成本增加，同时成本上涨压力向终端消费领域的进行peristaltic pump 了部分传导，进而导致了国内家用制冷产品价格的整体上涨；其二国内家用制冷行业龙头企业的市场份额提升，有效的促进了国内市场产品销售结构的变化。 2007年上半年，国内家电行业综合效益指数持续走高，并达到近年来的家电行业综合效益指数高点，这与今年以来行业整体利润水平的快速提升有着较大制齿刀关系。     行业税前利润增长远远高于销售收入增长。2007年1～6月，国内家用制冷行业的销售收入同比增长25%，税前利润同比增长50%。数据表明，国内家用制冷行业的盈利能力暗室自2006年以来得到了持续的提升。以电冰箱为代表的其它家用制冷电器产品的销售收入和税前利润呈现高速增长，是2007年上半年行业收入和利润增长的主要贡献者。 家用制冷板块整体业绩水平与上年同期相比出现大幅提升。 2007年1～6月，板块加权平均每股收益0.242元，比上年同期增长了0.11元/股；板块整体营业收入同比增长40.43%；整体净利润同比增长111.31%。从上市公司来看，家用制冷板块龙头企业服装设计培训学校的业绩表现依然突出，板块收入的76%和板块净利润的88%都来自行业龙头企业。 行业龙头的估值水平仍具有溢价空间。我们认为投资家用制冷行业龙头企业能够获取行业龙头在其市场价值回归过程中所具有的溢价空间；又可以获取行业龙头业绩持续增长所带来的投资回报。建议继续关注格力电器、青岛海尔。